韓国電力の料金値上げにも証券会社の反応は「微妙」＝韓国

韓国電力公社（韓国電力）が25兆ウォン（約2兆5400億円）規模の自己再建案を出したのに続き、韓国政府は15日に電力料金の値上げを発表したが、証券市場の反応は冷淡だ。第1四半期の営業赤字は前四半期に比べて縮小し、収益性が改善しているという流れだが、依然としてエネルギー価格に関する不確実性が残っているとの観測がある。最悪の局面は回避したが、「後半にも追加の料金値上げが必要」との声も出ている。

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　15日、韓国取引所によると、韓国電力は有価証券市場で前の取引日に比べて2.13%下落し、1万9,280ウォンで取引を終了した。株価は取引開始直後に下がり始め、取引中には前の取引日から3.4%落ちた1万9,030ウォンまで下落した。その後、政府が電力料金の値上げ案を発表すると、株価はわずかに上昇したものの再び下落幅を拡大して取引を終えた。

　イ・チャンヤン（李昌洋）産業通商資源相はこの日、政府の世宗庁舎で記者会見を開き、電力料金を来る16日から1キロワット当たり8ウォン値上げすると発表した。2021年以降、韓国電力の累積赤字が45兆ウォンに達している状況で、政府は前四半期の電力料金を13.1ウォン値上げした。ただ、物価上昇の懸念や世論などを考慮し、第2四半期の電力料金調整を延期していたが、この日、わずかな値上げに踏み切った。

　韓国の証券業界では、「最悪の状況は免れた」との評価が出ている。8四半期連続の営業赤字を記録したため、料金値上げは切実だったとの評価だ。さらに、最近は原価負担も減少し、収益性の改善にも拍車がかかる見通しだ。キウム証券のイ・ジョンヒョン研究員は、この日の報告書で「韓国電力が発電所から電力を購入する価格であるSMP（System Marginal Price、系統限界価格）が、昨年12月の1キロワット時あたり268ウォンをピークに、今年4月には1キロワット時165ウォンまで急落している」と説明した。さらに、今年に入って石炭やLNGの投入単価も下がり、収益性の改善に貢献している。

　ただし、依然として後半に追加の電力料金値上げが必要だとする分析が支配的だ。大規模な赤字が蓄積され、負債比率は536%を記録し、財務構造が悪化している。第1四半期の利子費用だけでも1兆ウォンを超え、キャッシュフローもよくない。エネルギー価格も不安定だ。新韓投資証券のパク・グァンレ研究員も、「エルニーニョによる異常高温で夏にLNG需要が急増する可能性があり、主要産油国の減産政策もいつ発表されるかわからない」と説明した。

　来年の営業利益が黒字転換する時には、株価も本格的に回復する見通しだ。新韓投資証券は、営業費用の減少傾向により、今年第3四半期には10四半期ぶりの営業利益の黒字転換が可能との分析も出している。キウム証券も、「後半には収益性の正常化のために追加の料金値上げが必要であり、値上げの時期と幅はまだわからない」と付け加えた。