この動きは、支配株主一家に属する役員への過剰な報酬支給が株主の権益を侵害しているという懸念から生じたものと見られる。国民年金が、韓国政府が企業価値の向上を目的に進めているバリューアッププログラムへの参加を決定したため、市場では今後、国民年金がKCCグラスを皮切りに積極的な株主権の行使を展開するとの見方が強まっている。
国民年金は2日、KCCグラスに対し、公開重点管理企業に選定された旨を通知した。このカテゴリーに分類される企業は、基金収益性に悪影響をおよぼす可能性があると国民年金が判断したポートフォリオ企業だ。国民年金はKCCグラスの主要株主であり、7.10％の持分を保有している。昨年、非公開対話を試みたものの、重点管理案件における改善が見られなかったため、この措置に至ったとされている。
国民年金は、過少配当や理事の過多報酬問題など、重点管理案件に対して段階的な株主行動を取っている。非公開対話を通じて企業を選定し、その後に非公開重点管理企業に指定するか決定する。それでも改善が見られない場合は、公開重点管理企業へと移行し、株主総会での議決権行使や書簡の発送など、より公開的な行動に出ることになる。
国民年金は2022年3月、ナムソンアルミニウムを最後に公開重点管理企業を選定したことがない。公開重点管理企業の選定は2年ぶりのこと。国民年金の関係者は「（市場の衝撃を和らげるために）非公開対話を最大限活用し、改善履行を点検する形でコミュニケーションを取っている。それだけに、公開指定するのは異例の措置だ。KCCグラスは昨年一年だけでなく、すでに4～5年間にわたり対話を試みているが、内部の改善努力が不足している」と説明した。
国民年金が問題視した背景には、過度な理事報酬限度が挙げられる。2022年KCCグラスは登記理事5人に支給した報酬総額の83％をチョン・モンイク会長に報酬として支給し、物議を醸した。また、今年の株主総会でもKCCグラスが理事報酬限度を60億ウォンと上程。議決権諮問会社である「良い企業支配構造研究所」は、「支配株主に対する過度な報酬支給および独立的報酬審議機構の不在」を理由に反対を勧告した。
良い企業支配構造研究所は、昨年実際に支給された報酬総額が52億1700万ウォンで、支給率が86.9％に達し、チョン・モンイク会長の報酬が全体の66.2％を占めていると指摘した。また、チョン会長と次上位の専門経営人との報酬格差が6倍以上にも及ぶことは合理的ではないとの見解を示した。これに対し、国民年金は役員報酬の適正性に疑問を持ち、2年以上にわたる非公開対話を進めてきた。
金融投資業界の一部からは、株主権益の保護を目的とした企業バリューアッププログラムの推進が、今回の判断に影響を与えたとの分析も出ている。政府がバリューアッププログラムを進めたことで、機関投資家のスチュワードシップ・コードの強化が重要視されたためだ。政府は、スチュワードシップ・コードに「投資対象会社の企業価値向上努力を周期的に点検する」ことを盛り込んでいる。しかし、数年間の非公開対話を経て今回の公開指定に至ったため、政治的な「バリューアップ政策」との直接的な連結には無理があるとの反論も存在している。
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